前几天，Paxos信托公司(一家不受纽约监管的金融机构，负责管理资产的数字化和流动)宣告，它早已发售了Paxos承销服务。这项创建在区块链技术基础上的服务，目前正在为瑞士信贷(Credit Suisse)和极讯(Instinet)(野村银行(Nomura Bank)的子公司)之间在美国上市的股票交易获取承销服务。

Paxos早已宣告，第三家参与者法国兴业银行也将迅速开始用于Paxos承销服务来承销美国上市股票交易。交易再次发生了变化，但承销没变化Paxos的公告伴随着自美国存托整肃公司(DTCC)于1976年正式成立以来，股票承销领域的仅次于的发展之一。DTCC仍然独占着美国的股票承销和整肃业务。在过去的三十年里，股票交易的格局再次发生了翻天覆地的变化;数字化早已用基于算法的自动交易机器代替了人类。

这种数字化带给了高频交易的经常出现，对冲基金在基础设施上投资了数百万美元，以延长运营这些算法的服务器与交易所之间的通信延后，从而取得交易优势。尽管该行业在交易速度和效率方面获得了明显变革，但这些交易的承销——即交易输掉之间的股票和现金流动——依然极为较慢，一般来说必须两天时间。如今，股权承销是通过DTCC展开的。DTCC是金融业的独占企业，当作交易双方之间的交易输掉，为承销获取一定程度的确保。

DTCC正式成立于1999年，是美国存管信托公司(DTC)和美国国家证券承销公司(NSCC)的控股公司。20世纪60年代，为了应付“纸张危机”，这些的组织应运而生。

在这些机构创立之前，股票证书必须在交易后实际交付给经纪商，随着当时交易的剧增，这些交易显得无法操作者，导致积压，造成100多家券商纽约证交所因处置积压问题而继续将交易时间延长至每周四天。虽然有考虑到将这些证券数字化，但被金融机构拒绝接受了，因为成立这种证券更为复杂性。为此，DTC和NSCC分别于1973年和1976年正式成立。

流动性对银行来说显得便宜2008年，金融市场再度陷于中断，这一次，它不是一个行政问题，而是一个流动性问题。雷曼兄弟(Lehman Brothers)的倒闭及其引起的金融危机源自金融市场的忧虑，即交易输掉方没充足的流动性储备来已完成其交易义务的承销。

多德•弗兰克(Dodd Frank)和巴塞尔协议III (Basel III)等监管规定的实施，是为了保证金融机构有充足的准备金来遵守其整肃义务，即便是在市场压力时期。这些流动性拒绝造成金融机构在资产负债表上持有人的资金相比之下多达过去的必须。这些资产对金融机构的资产负债表来说是沈重的开销，因为它们无法利用这些资金。这些准备金的保持成本很高——银行资产负债表上每持有人10亿美元，每年就不会损失大约1100万美元的机会成本。

由于大多数证券的承销时间为两天(尽管这比2017年底的三天有所增加)，这一费用被缩放了。在这种情况下，时间就是金钱——贸易与承销之间的差距就越宽，这些机构必需保有的准备金就越少。

我们信任Paxos今天，Paxos的声明完结了DTCC(及其子公司)在整肃和承销领域长达44年的独占地位，该公司展开了一项试点，使用了一种创意的承销方式，即用于区块链展开承销，这将使承销显得更加慢、更加低廉。今年1月早些时候，Paxos的首席执行官查尔斯•卡斯卡里拉在拒绝接受福布斯网站专访时，共享了他对试运营的志向和公司的整体战略。

“我们不指出自己是一家科技初创公司，”卡斯卡里拉躺在公司坐落于曼哈顿NOMAD时髦办公室的会议室里说道，“我们是一家以工程和产品为主导的金融基础设施公司，服务于一个对外开放的金融体系。” 对Paxos来说，这是一个最重要的区别，因为承销领域的大型金融机构最后必须需要信任监管较好的金融基础设施提供商的严苛性，以反对它们的关键业务。

有鉴于此，Paxos向纽约金融服务部门(NYDFS)提出申请，期望在2015年沦为一家受限目的信托公司。“信托”一词彰显了它与银行类似于的权力，但也有一定程度的监管监督，为大型华尔街公司用于这些权力获取了一定程度的信心。

Paxos信托公司受限于纽约金融时报在资本、流动性、客户维护、网络安全和反洗钱方面规定的大量繁复措施。这有效地为它获取了与DTCC完全相同级别的监管监督和掌控。另一种构建方式通过新的服务，Paxos使用了与DTCC几乎有所不同的解决方案。

DTCC将自己置放两个交易输掉之间，当作担保人，发送到指令移往资金和股票，而Paxos则没中间人。“在过去20年里，人们在交易方式上有很多创意，人们用微秒展开交易，网卓新闻网，但在整肃或承销方面并没确实的创意。”忽略，这家初创公司正在用于区块链技术将DTCC托管地账户中的现金和证券展开数字化。

然后，这些数字化资产通过“原子交易”在交易输掉之间展开即时互相交换。这是通过一个智能合约来已完成的，智能合约是一个自动运营的计算机程序。现金和证券的记录留存在区块链分类账上。

根据卡斯卡里拉的众说纷纭，这种新的方式比传统方式有更加有优势。承销时间可从两天延长至一天内。由于各方同时必要互相交换证券和现金，因此不必须中央输掉方。

所有这些也增加了银行在承销告终时必需持有人的流动资产的数量。根据DTCC的数据，目前整肃银行在保证金账户中最少持有人50亿美元——这远超过了银行必需在资产负债表上持有人的任何其他针对交易输掉风险的拨备——这对该行业来说是一笔极大的节省。他说道:“这项倡议有可能为后贸易周期带给极大的效率和成本节约。

Paxos的承销服务引进了合乎法规的区块链技术，使我们需要在大大发展的市场结构和获释遗留承销过程中闲置的资金方面迈进最重要的步伐。” 然而，益处还好比于提升承销速度和减少为避免承销告终而保有准备金的成本。

银行业面对的另一个挑战是，由于每家银行都必需追踪它们在承销时必需交付给或预期接到的款项，因此它们仍必须展开大量的妥协。一般而言，有所不同经纪自营商的会计学和抵押品管理系统彼此之间或与DTCC之间不展开交流，这就造成了大量的妥协。

而对于所有的组织都可以采访的分享分类帐，它获取了证券和现金流动的单一视图。受限的服务Paxos是在证券交易委员会不采取任何行动的情况下获取承销服务的，该委员会容许该的组织在受限的时间内运营该服务，并对可交易的股票有一些容许。

这项服务的期限为24个月，只容许交易最活跃、流动性最弱的股票展开承销。此外，SEC还对日平均值交易量原作了1%的下限。虽然这显然容许了服务的简单性，但这是一种慎重的方法，因为它是一种新的服务，而且最初只有两个的组织不会用于它。Paxos早已打算将目光投向永久服务上，并宣告将在2020年上半年向美国证券交易委员会申请人整肃机构登记，以便向所有街头经纪交易商获取Paxos承销服务，以承销所有在美上市股票。

“启动无行动救济下的Paxos承销服务是我们改革贸易后基础设施的第一步。我们与瑞士信贷(Credit Suisse)和极讯(Instinet)密切合作，创建了一个需要带给长年成本效益的解决方案，我们将在实际环境中完备这个系统。

我们将要递交的整肃机构登记申请人指出，我们致力于大规模地构建市场结构现代化。”——查尔斯•卡斯卡里拉——DTCC的首席执行官和牵头创始人DTCC作为一个有一点信赖的中间人，为金融业获取了宝贵的角色，但同时，它也面对着一种谴责:无论是非，它都是一家大型、受到高度监管的简单金融机构。由于客户忍受着降低成本的压力，公司大自然不会被置放显微镜之下，其地位也不会受到挑战。

DTCC迅速认为，它早已随着时代的变化而变化。例如，在承销窗口从3天延长到2天的过程中充分发挥了最重要起到，对市场产生了大力的影响。

该的组织还启动了自己的区块链倡议，如用Axoni和R3获取的区块链解决方案更换其贸易信息仓库(TIW)。它还尝试了基于区块链的买入平台的研发，但是没顺利。

公共事业机构为全世界的公司处置许多种类的证券，其名义价值每年略低于2千万亿美元——它认同不会引发该的组织的留意。某种程度有一点考虑到的是，Paxos解决方案本身依然依赖DTCC, DTCC将代表的组织在其帐户中持有人证券。

这意味著，在区块链镀金的外表下，这项服务最后仍依赖华尔街地下金库中持有人的纸质证书，由一家金融独占机构管理——这正是区块链或许借此调停的机构类型。此外，Paxos将无法处置公司不道德，如处置股息缴纳、股票拆分等。忽略，他们必须在每天完结时将所有股票归还给DTCC掌控，以便独占机构需要处置任何有可能必须的公司行动。

政府反对的数字货币Paxos的声明公布之际，还包括美国在内的世界上许多国家正在考虑到使用中央银行数字货币(CBDC)，这将牵涉到到用于区块链对美元的分享总账展开数字化。2019年1月早些时候，商品期货交易所前主席j·克里斯托弗·吉安卡洛宣告，他正在创建一个非营利智库，以反对使用数字美元。Paxos的服务本身用于的是基于Paxos信托的美元储备的数字化现金。

然后，这些现金将以数字化的代币形式呈现出——Paxos的PAX平稳币。PAX变为了钱的等价物，它代表了Paxos信托的负债。

信托工具为倒闭获取了强有力的确保，相比之下优于商业银行的负债。数字美元倡议的工作方式与此类似于，但在反对和确保数字货币方面不存在明显差异。最后的担保人将不是Paxos信托，而是美联储(fed)。有意思的是，如果数字美元知道渐渐沦为现实的话，亦或是如果美联储反对的数字代币开始作为Paxos的另一种承销机制经常出现的话，那就是另一个故事了。

美联储(federal reserve)反对的数字货币有可能在5年后发售。这给了Paxos大量的时间来完备他们的产品并更进一步带入金融生态系统。

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